COVID-19: Была ли ФРС только что национализирована?

MВедущие политики уже давно настаивают на том, что Medicare для всех, универсальный базовый доход, облегчение студенческого долга и множество других столь необходимых государственных программ не обсуждаются, потому что федеральное правительство не может себе их позволить. Но это было до того, как Уолл-стрит и фондовый рынок были переведены на систему жизнеобеспечения из-за вируса.

Конгресс внезапно обнаружил волшебное денежное дерево. Конгрессу потребовалось всего несколько дней, чтобы единогласно принять Закон о помощи, помощи и экономической безопасности в связи с коронавирусом (CARES), в соответствии с которым будет выделено 2.2 триллиона долларов на помощь в кризисных ситуациях, большая часть которых пойдет корпоративной Америке без каких-либо условий.

Помимо этого, Федеральная резервная система предоставляет банкам, хедж-фондам и другим финансовым организациям всех мастей более 4 триллионов долларов; он снизил ставку по федеральным фондам (ставку, по которой банки берут кредиты друг у друга) фактически до нуля; и это сделало Доступно 1.5 триллиона долларов до рынок репо.

Кроме того, Федеральная резервная система будет оплачивать счета за это золотое дно, по крайней мере, на первом этапе. Центральный банк США открыл шлюзы для неограниченного количественного смягчения, покупая казначейские ценные бумаги и ипотечные ценные бумаги «в количествах, необходимых для поддержания бесперебойного функционирования рынка».

В прошлом месяце ФРС купила федеральные ценные бумаги на сумму 650 миллиардов долларов. При таких темпах, как отмечает Уолл-стрит в «Параде», это владеть всем казначейским рынком примерно через 22 месяца. Как признал президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари в программе «60 минут»: В Федеральной резервной системе хранится бесконечное количество наличных денег.".

Теоретически количественное смягчение — это всего лишь временная мера, обратимая за счет продажи облигаций обратно на рынок, когда экономика встанет на ноги. Но на практике мы увидели, что количественное смягчение — это улица с односторонним движением. Когда центральные банки имеют пытался повернуть это вспять из-за «количественного ужесточения» экономики сократились, а фондовые рынки упали.

Таким образом, ФРС, скорее всего, просто продолжит пролонгировать облигации, что обычно и происходит с федеральным долгом. Долг фактически никогда не выплачивается, а просто переносится из года в год. Только проценты должны быть выплачены в размере $ 575 млрд 2019. Преимущество того, что облигациями владеет ФРС, а не частные держатели облигаций, заключается в том, что ФРС снижает свою прибыль в Казначейство после вычета его расходов, что делает кредиты практически беспроцентными. Беспроцентные кредиты, пролонгированные на неопределенный срок, по сути, являются бесплатными деньгами. ФРС «монетизирует» долг.

Президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари: «Бесконечное количество наличных денег». (Скриншот)

Что получат отдельные лица, семьи, сообщества, а также правительства штатов и местные органы власти от этой масштабной помощи? Немного. Лица, соответствующие критериям, получат очень скромную единовременную выплату в размере 1,200 долларов, а пособие по безработице продлено на следующие четыре месяца.

Для местных органов власти было выделено 150 миллиардов долларов на помощь в кризисе, а одна из недавно расширенных компаний специального назначения ФРС будет покупать муниципальные облигации. Но не существует положения о снижении процентной ставки по облигациям, которая обычно составляет 3-4 процента плюс огромные комиссионные дилерам по облигациям и упущенные налоги на необлагаемые налогом выпуски. В отличие от федерального правительства, муниципальные власти не будут получать скидки на проценты по своим облигациям.

Налогоплательщиков явно обманули в этой сделке. Дэвид Дайен называет это ограбление в разгаре". Однако произошли некоторые многообещающие события, которые можно было бы использовать на благо людей. ФРС, очевидно, отказалась от своей хваленой «независимости» и теперь работает в партнерстве с Казначейством.

В каком-то смысле оно было национализировано. Однако настоящее партнерство сделает печатный станок доступным не только для покупки токсичных корпоративных активов. Центральный банк, который работал как коммунальное предприятие, мог финансировать программы, призванные дать толчок экономике, стимулировать производительность и в целом служить обществу.

Использование Центрального банка

Причина, по которой ФРС сейчас работает с Казначейством, заключается в том, что Казначейству нужно, чтобы оно помогло ему спасти финансовую отрасль, обремененную лавиной сомнительных активов, которые быстро теряют в цене. Проблема для ФРС заключается в том, что ей разрешено покупать или кредитовать только ценные бумаги с государственными гарантиями, включая казначейские ценные бумаги, ценные бумаги с ипотечным покрытием агентств, долговые обязательства, выпущенные Fannie Mae и Freddie Mac, и (возможно) муниципальные ценные бумаги. Чтобы обойти эту морщину, как Вольф Рихтер объясняет:

[T]Казначейство создаст (или реанимирует) серию автомобили специального назначения (SPV) для покупки всевозможных финансовых активов, подкрепленных залогом на сумму 425 миллиардов долларов, который удобно предоставляется американскими налогоплательщиками через Стабилизационный фонд биржи. ФРС будет кредитовать SPV под этот залог, который при использовании заемных средств может профинансировать покупку активов на сумму 4-5 триллионов долларов.

Сюда входят муниципальные облигации, неагентские ипотечные кредиты, корпоративные облигации, коммерческие бумаги и все виды ценных бумаг, обеспеченных активами. Единственное, что правительство не может (пока прозрачно) покупать, — это публично торгуемые акции и высокодоходные облигации.

В отличие от QE, в котором ФРС перемещает активы на свой баланс, Казначейство теперь будет покупать активы и поддерживать кредиты через SPV, которыми Казначейство будет владеть и контролировать. SPV – это форма теневого банка, который, как и все банки, создает деньги «монетизируя» долг или превращая его во что-то, что можно потратить на рынке. SPV решает, какие активы покупать, и для этого берет взаймы у центрального банка. Затем центральный банк пассивно создает фонды, которые используются для покупки активов, обеспечивающих кредит. Как Джим Бьянко написал в Bloomberg.: 

«Другими словами, федеральное правительство национализирует значительную часть финансовых рынков. ФРС предоставляет для этого деньги. BlackRock будет проводить сделки. Эта схема по существу объединяет ФРС и Казначейство в одну организацию. …

По сути, ФРС предоставляет Казначейству доступ к своему печатному станку. Это означает, что, в крайнем случае, администрация будет иметь право использовать свой контроль, а не контроль ФРС над этими SPV, чтобы дать указание ФРС печатать больше денег, чтобы она могла покупать ценные бумаги и раздавать кредиты в попытке стимулировать финансовые рынки. выше перед выборами».

Из назначенных специальных компаний ни одна в настоящее время не служит общественным целям, кроме поддержки рынков; но они могут быть предназначены для таких целей. Налогоплательщики находятся на крючке пополнения 425 миллиардов долларов Валютного стабилизационного фонда, и они должны иметь право на долю в этих выгодах.

Конгресс мог бы назначить Фонд специального назначения для финансирования своих инфраструктурных проектов, а также для финансирования столь необходимых государственных услуг, включая Medicare для всех, универсальный базовый доход, облегчение студенческого долга и подобные программы. Он также может приобрести контрольный пакет акций неплатежеспособных или расточительных банков, фармацевтических компаний, нефтяных компаний и других правонарушителей и регулировать их таким образом, чтобы это служило общественным интересам.

Другая возможность заключалась бы в том, что Конгресс профинансировал бы эти программы обычным способом, выпустив государственные облигации, но сначала заключив соглашение о партнерстве, по которому центральный банк покупал бы облигации, пролонгировал их на неопределенный срок и возвращал бы проценты Казначейству.

Именно так премьер-министр Японии Синдзо Абэ финансировал свои программы стимулирования без какого-либо прогнозируемого инфляционного воздействия на потребительские цены. На самом деле Индекс потребительских цен Японии колеблется на очень низком уровне 0.4 процента, что значительно ниже даже целевого показателя центрального банка в 2 процента, хотя Банк Японии монетизировал почти половина государственного долга.

Половина долга США составит более 11 триллионов долларов. Если предположить, что нынешние меры по спасению корпораций составят 6 триллионов долларов, это означает, что еще 5 триллионов долларов можно безопасно монетизировать на программы, приносящие пользу отдельным лицам, семьям и местным органам власти. (Как это сделать, не повышая потребительские цены, будет темой другой статьи.)

Помощь правительствам штатов и местным органам власти

Транспортные работники Нью-Йорка дезинфицируют поезд R-160 на станции Кони-Айленд, 3 марта 2020 года. (Марк А. Германн, MTA)

Правительства штатов и местные органы власти, которые находятся на переднем крае оказания экстренных услуг, по большей части остались в стороне от финансовой помощи. Пока мы ждем действий Конгресса, ФРС могла бы предоставить дешевые кредиты местным органам власти, используя свои существующие полномочия в соответствии с разделом Закона о Федеральной резервной системе. 14(2)(b), которая разрешает ФРС покупать векселя, облигации и векселя правительств штатов и местных органов власти со сроком погашения шесть месяцев или меньше.

Поскольку местные органы власти должны сбалансировать свои бюджеты, эти кредиты придется погашать, но кредиты можно будет продлить, продлив их на разумный период, как это делается с кредитами репо и федеральным долгом; и кредиты могут быть выданы по той же почти нулевой процентной ставке, которую банки могут брать в настоящее время. Правительства штатов и местные органы власти, по крайней мере, так же кредитоспособны, как и банки: у них есть база налогоплательщиков и огромные активы.

На самом деле индустрия частного банковского обслуживания уже давно была бы неплатежеспособной, если бы не глубокий карман центрального банка и помощь федерального правительства, включая схему страхования FDIC, которая спасла банки от банкротства во время Великой депрессии.

Существует способ, которым власти штатов и местные органы власти могут воспользоваться почти нулевыми процентными ставками, доступными банкам, даже без каких-либо действий со стороны федерального правительства. Они могут создавать свои собственные государственные банки. Помимо предоставления им возможности брать кредиты гораздо дешевле, наличие собственных банков позволит им использовать свои кредитные средства.

Оборотный фонд в 100 миллионов долларов, выдающий кредиты под 3 процента, принесет штату 3 миллиона долларов в год. Если бы те же 100 миллионов долларов были использованы для капитализации банка, он мог бы выдать в 10 раз большую сумму кредитов, получив 30 миллионов долларов в год. Из этих доходов необходимо будет вычесть затраты, включая стоимость средств; но стоимость средств сегодня для банков довольно низка. Они могут брать кредиты для удовлетворения своих потребностей в ликвидности из собственного депозитного пула, или под 0.25 процента на рынке федеральных фондов, или примерно по той же ставке на рынке репо, который сейчас поддерживается центральным банком.

Вопиющие различия в реакции Конгресса на нынешний кризис пролили яркий свет на то, как наша финансовая система настроена против людей в пользу богатой элиты. Кризис – это когда происходят перемены; настало время для защитников объединиться и потребовать перемен от имени народа. Как греческий экономист Янис Варуфакис получил предупреждение в недавнем посте:

«[Н]ая фаза кризиса, по крайней мере, дает нам понять, что все возможно – что теперь все возможно.… Поможет ли эпидемия принести обществу добро или самое зло, будет зависеть … от того, Прогрессистам удается объединиться. Ведь если мы этого не сделаем, как и в 2008 году, банкиры, спевы [мелкие преступники], олигархи и неофашисты снова докажут, что именно они знают, как не допустить, чтобы хороший кризис ушёл в прошлое. напрасно тратить."